Akbank Hisse Önerisi / Şeker Yatırım – (27.10.2023) Hisse Önerileri
Tavsiye: AL
Hedef fiyat (TL) 48.50
Artış potansiyeli (%) 57%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 33.85
Beklentilerin hafif üzerinde güçlü sonuçlar. Hedef fiyat 33,85 TL’den 48,50 TL’ye yükseltildi.
Akbank 3Ç23 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde ve yeni rekor yüksek seviyede 20,447 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %1 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 19,511 milyon TL olan tahminimizin ve 19,795 milyon TL olan piyasa beklentisinin %5 ve %3 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı 51,460 milyon TL olup geçen yılın aynı dönemine göre %35 oranında artmıştır. Ortalama özkaynak karlılığı %41,2 seviyesinde oldukça kuvvetli olup bütçe beklentisi ~%30 seviyesinin üzerindedir.
Çekirdek bankacılık gelirlerindeki kuvvetli toparlanma ticari kardaki düşüşü ve faaliyet giderlerindeki artışı önemli ölçüde dengelemiştir. Ticari kar %55 azalarak 9,2 milyar seviyesine gerilemiştir ancak bizim 8,5 milyar TL beklentimizin üzerindedir. Ücret ve komisyon gelirlerindeki rekor yüksek %53 artış ve Tüfe endeksli kağıtların güçlü katkısı karlılığı desteklemiştir. Kümülatif net faiz marjı 5,3% seviyesine ulaşmış ve %4-5 olan bütçe beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir. Efektif vergi oranı ise %32 seviyesinde yüksektir.
Kredi-mevduat makasında kuvvetli toparlanma, ücret ve komisyon gelirlerinde rekor yüksek artış, kredi kartlarında devam eden pazar payı kazanımları, taksitli ticari kredilerde güçlü büyüme, yeni intikal eden TGA bakiyesinde (net) sert artışa rağmen kredi riski maliyetinde devam eden iyileşme ve sermaye yeterliliğinde toparlanma çeyreğin ana unsurlarıdır.
2023 yılı operasyonel bütçesinde değişikliğe gidilmemiştir. ~%30 özkaynak karlılığı beklentisi için riskler yukarı yönlüdür. Net faiz marjı, komisyon gelirlerinde ve faaliyet giderlerinde yukarı yönlü riskler bulunmaktadır.
Hisse için pozitif bir etki bekliyoruz. 2023-2026 net kar tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar sebebiyle 33,85 TL olan hedef fiyatımızı 48,50 TL olarak güncelliyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %57 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2024T 1,9x F/K ve 0,55x F/DD çarpanlarıyla (Benzerlerine göre %27 iskontolu) ve %32,3 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Kredi-mevduat makasında kuvvetli toparlanma. Kredi-mevduat makası, TL kredilerdeki belirgin yukarı yönlü fiyatlamanın da desteği ile çeyreksel bazda 130 baz puan toparlanmıştır. Bu bizim beklentimizden daha iyi bir performanstır.
Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı, çeyreksel bazda son derece kuvvetli 300 baz puan iyileşerek %6,8 seviyesine ulaşmıştır. Tüfe endeksli kağıtların pozitif etkisi 278 baz puan seviyesinde kuvvetlidir.
Kaynak: Şeker Yatırım
